手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着(zhe)直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被(bèi)疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个(zhègè)手握35个自有IP和80个授权(shòuquán)IP的潮玩新贵，能否成为第二个(dìèrgè)泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具的研发和(hé)运营(yùnyíng)。目前，该公司已推出静态玩偶、可动(kědòng)玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具(máoróngwánjù)及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成(wánchéng)5轮融资，投资(tóuzī)方包括苏州启明融科(róngkē)、中金文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥等(děng)机构。最新一轮融资于今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年(nián)至2024年，52TOYS的(de)营收分别(fēnbié)为4.63亿元、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期(tóngqī)分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整净利润(jìnglìrùn)略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额看，2024年(nián)中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以(yǐ)11.5%的(de)市场占有率稳居第一，布鲁可(bùlǔkě)凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌(pǐnpái)影响力、供应链效率和渠道覆盖上仍有较大(jiàodà)提升空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有IP+授权(shòuquán)IP”双轮驱动模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等35个(gè)自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦(mèng)、猫和老鼠等80个授权IP，2025年(nián)52TOYS还扩展了其授权IP矩阵。然而(ránér)作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已(yǐ)推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是(shì)其主要收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中自有(zìyǒu)IP贡献1.54亿元，占比(bǐ)24.5%；授权(shòuquán)(shòuquán)IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新(làbǐxiǎoxīn)、猫和老鼠系列(xìliè)盲盒产品在中国同类IP产品中排名(páimíng)第一。这一收入构成与泡泡玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的(de)是，蜡笔小新等(děng)IP并非独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权(kāifāquán)。且迪士尼等IP将于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥(sānlìōu)、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书(zhāogǔshū)中(zhōng)表示：授权协议期限一般为(wèi)一至三年，经双方同意可续期。根据灼识咨询，该安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权IP的成本(chéngběn)(chéngběn)也在攀升(pānshēng)，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生预期的结果。新(xīn)IP产生的经济利益可能无法达到预期或无法抵销(dǐxiāo)与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能(wèinéng)实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌(pǐnpái)的蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始(kāishǐ)策略布局出海并持续深耕，截至2024年12月31日(rì)，海外授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及(jí)TikTok等主流(zhǔliú)电商平台。但相较于(yú)泡泡玛特(mǎtè)拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前(cǐqián)，52TOYS创始人陈威(chénwēi)曾表示，公司不想做第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来几年在中国选定的城市开设(kāishè)100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众(dàzhòng)新闻·风口财经记者 苏桐）